小商品城：董事会报告遗漏了什么?

    虽然3000万股增发申请已经通过审核，但是资金短缺带来的高额负债仍旧是小商品城（600415）最大的财务风险，募集资金未到位前，随着投资的进一步加大，负债率可能会更高。

    目前，资金的大量需求主要集中在两项投资上。第一是国际商贸城的工程建设，另一个就是房地产开发业务。但奇怪的是，2003年年度报告中的董事会报告却对房地产开发业务遗漏了非常重要的内容：首先，房地产投资作为重大投资并没有进行详细披露，对于房地产业务的资金投入及来源也没有清楚的说明；另外，对公司的财务状况变动也解释得非常含糊。与上年相比，公司2003年的财务状况发生了较大变化，总资产增加39.1％，现金及现金等价物的增加由上年的3407.16万元下降为-777.96万元，其中经营活动产生的现金净流量更是从6.8亿下降到-2.26亿。

    对此，董事会报告的解释是，公司总资产增加59572.38万元主要是福田市场二期于本期预付工程款2亿多元，购置资产增加1.09亿元；现金及现金等价物减少的原因，主要是2002年福田一期预收了二至五年商位预收款约5亿元，2003年仅收东辅房及市场四楼商位费约4760万元，银行借款增加4.89亿元。

    但奇怪的是：近6亿元的总资产增加额只有3亿元找到出处，那另外3亿元呢？对现金的增加其解释更是摸不着头脑，根据董事会的说法本期公司的现金应该增加而不是减少。实际上，根据2003年年报，公司总资产增加除了上述原因外，还有一个重要原因就是2003年加大了对房地产业务的投资，其中仅“金桥人家”项目就取得了价值3.3亿元的土地；而公司现金及现金等价物减少的主要原因也包括房地产业务的巨额投资，其中对“金桥人家”就拿出了3.3亿元的土地出让金，再加上其他投资支出、以及与经营有关的应付款的大幅减少和应收款的增加，导致尽管银行借款大幅增加，也只能勉强应付对现金的大量需求。但这些信息都是在董事会报告中无法得到的，若不是对会计报表的仔细阅读分析和重大事项中对重大合同的披露，很难发现公司2003年对房地产项目的巨大投入。

    2003年房地产业务为公司贡献了4.33％的主营业务收入及6.35％的主营业务利润，也被列入公司2004年的经营重点之一，根据可以追溯的公开资料，2000年房地产业务就一直是公司主要业务，经营也不错，公司董事会为什么要采取类似“回避”的态度呢？实际上公司的董事会报告倒也并不总是让人有说了一半留了一半的感觉，翻看2002年度报告，会发现董事会对当年财务状况变动的原因说明要明白得多。公司董事会成员并没有发生大的变化，为什么在房地产投资的披露上突然变得如此含蓄了呢？

    引人关注的如此重大的房地产投资是只有2000万元注册资本的义乌小商品城房地产开发有限公司经营的。该公司是小商品城控股子公司，由于在控股公司资金占用情况的专项披露中我们没有看到公司与房地产开发公司之间的资金往来及占用情况，可以推断房地产开发的资金需求都是房地产公司自己解决的。年报显示，2003年仅房地产开发有关的土地出让金等支出就已经达到了近4亿元，而几乎售完的嘉鸿华庭本期也只收到8000万元，毫无疑问，没有雄厚的资本和融资渠道拿不出这么多钱。

    但是，房地产公司仅有2000万元的注册资本，增资3000万也还只是一纸议案，其自身的贷款能力非常有限，小商品城的贷款担保又受到净资产50％的限制，房地产开发的巨额资金从哪里来？由于无法获知关于义乌房地产开发公司的财务状况，这个问题就难以说清了。前期投入这么大，后续开发资金又从何而来？公司董事会报告中如果有更清楚的交待，恐怕就不会有这么多疑问了。根据证监会发布的《关于公开发行证券的公司信息披露内容与格式的准则》第2号文件对董事会报告内容的具体规定，对公司的重大投资和财务状况的变动应该都不是可以遗漏的内容。 本文转载自