盈利是个谜 海王生物大玩财务游戏

16亿巨额资金趴在账面上却频频短期贷款

大洋网讯 28层的海王大厦伫立在深圳南油，悬空而设的大型雕塑海神波塞冬让人难忘。希腊神话中的这位海神是宙斯之弟，掌管水界，传说中的波塞冬常常用三叉戟砸开岩礁，呼风唤雨；波塞冬十分强悍、生命力极为顽强。

海王大厦以波塞冬为标志，是想说明什么呢？而海王的创始人张思民，从当年3000元起家，其间几经波折，大难不死，是不是想借波塞冬折射自己的命运呢？

“海王，健康成就未来。”这句话被赋予了很多内涵，既包括了对医药和人类的目标，也包括了海王对自身的期许。在外界，海王的广告铺天盖地，“第二天舒服一点儿”、　“三十岁的人六十岁的心脏”、“关键时刻、怎能感冒”，海王的广告近乎耳熟能详。

但在这些浮华背后，海王的净利润却在逐年下降，公司利润从2000年的5435万跌到2002年的4222万元，而投入巨额广告费的海王银得菲、牛初乳、金樽以及银杏叶片销量低位徘徊，业界人士戏称其为“只见广告不见销量。”

同时，不断见诸于公告与媒体的各类信息使得海王生物有关产品纠纷、关联交易、巨额广告往来、财务真实性问题暴露于公众之前。

在公司诚信、产品诚信开始受到外界怀疑的时候，对于从事健康产品销售的海王生物来说，能拿什么来成就未来？

海王是否在盈利

一不愿意透露姓名的知情人事表示，海王的药品、房地产等业务都不盈利，海王始终在玩的是一个资本游戏，但问题是，这种资本游戏能玩多久呢？

早在2002年，海王的利润问题就开始引起外界关注。2002年2月1日，海王发布“关于2001年度业绩的提示性公告”称，预计公司2001年度业绩水平将比2000年度增长50%以上。公告发布后，部分董事随即提出质询，公司又于2月4日在公告中自我辩解说，“由于公司资产规模较大，下属公司较多，对预计业绩作出较准确的核查需要时间，公司有关审核部门正对本公司有关财务报表汇总数据进行核查，对有关业绩事项进行确认后再行公告。”2002年2月5日，海王刊登补充公告称，“预计公司2001年度净利润比上一年度增长50%以上；由于增发Ａ股后股本扩张，2001年度每股收益预计不能比上一年度增长50%；预计2001年度实现的净利润将低于盈利预测的80%；预计2001年度净资产收益率将比上一年度下降。”

然而实际公布的年报显示，其2001年报实际净利润是7982万元，而2000年净利润是6153万元，根本就没有实现净利润增长50%的目标。为此，深交所进行了公开谴责，并认为：“海王生物违反规定，对市场造成了严重的负面影响。”

就在这份仅仅增长29%的年报里，会计师还提出了三点解释性意见，其中两点比较特别：首先，公司核销应收账款的坏账为2864万元，并根据坏账实际发生的年度调整了2000年度之前的会计报表；其次，根据杭州市余杭区财政局余财政［2001］343号文件，公司2001年度获取高新技术项目专项补贴收入为5000万元。

与第一点解释性意见有关的是，在2001年12月16日，海王生物将不良资产共12654万元，作价7000万打包出售给深圳海众贸易有限公司，这1.26亿不良资产主要包括两部分：部分应收客户款和拨付各地办事处而周转金。据了解，这些应收款大多逾期多年难以收回。根据当年有关财务准则，海王生物本应将其大额计提坏账准备，由此公司当年可能亏损。

据调查，作为收购不良资产方的深圳海众，该公司的法人代表就是海王的工会主席，此次收购属于明显的关联交易和操纵财务报表行为，对此次关联交易，海王生物并未及时披露。

作为余杭区财政局对海王的5000万补贴收入，更是莫名其妙。因为公司生产基地是在北京、深圳、长春，对杭州的项目还未启动，地方政府凭什么就给5000万补贴？

而且海王生物几年来的财务报表更是显示，尽管近年来在财务数据上仍显示为盈利，但公司经营活动现金流一直为负数，与此同时公司应收款、存货大幅增加，应收账款净额从2002年9月的39604万元增加到2003年9月的123498万元；存货从2002年9月的8135万元增加到2003年6月的19604万元。一般来说，应收款、存货的增加表示出公司产品出现销售问题，更突出了海王生物的盈利真实性问题。

上市公司是否被掏空

尽管海王生物的利润在不断减少，但公司资产规模却扩张得很快。仅仅2年之内，海王生物资产总额从2000年底的8.7亿扩张到2002年底的34亿元，这其中主要靠的就是再融资和银行贷款。

据了解，海王生物先后两次共从资本市场募集资金净额14.9931亿元，然而几年过去了，这些募集资金的回报并不高。

据2003年中期报告显示，海王生物募集资金拟投的多个项目并未达到计划进度和收益。公司对此的解释是，技术中心博士后工作站项目由于设计、施工工作滞后，目前尚在工程建设期；戊肝疫苗等项目由于技术难度较大，进展缓慢，目前仍在筹建当中；福药制药及金象中药项目、三亚海王项目为报告期末新变更项目，尚须提交股东大会审议通过。

而公司投资1亿元设立的海王投资公司，居然是专职炒股票，该项目产生亏损1410万元，海王生物将之归结为股票市场不景气，产生的投资损失。而海王生物投入3亿巨资收购41%股权的北京巨能新技术产业有限公司，3年来产生的收益仅仅为4370万元，在收购该公司时，采用的是收益现金法评估的，预测该公司将从北京巨能2001年度获得收益4995万元，但在该年公司只得2650万元，公司将之归因于由于补钙类产品的整体市场下滑影响而与原来的盈利预期有相当差距等主要原因造成。

除此之外，海王还在收购大股东关联资产，例如1999年海王生物高价收购深圳海王药业有限公司，实际收购价34865万元，而该公司账面净资产只有22323万元。2001年年报更是自爆家丑，年报透露海王药业公司应收账款中有部分在1999年以前已形成坏账，由于收购时未对其进行审计并且海王生物以前年度对应收账款管理松散，故一直未做处理，由于此项差错的影响，2000年虚增年初留存收益2864万元，虚增资产2864万元。

最近的一次关联收购发生在今年6月，在该月，海王生物拟以人民币1839万元的价格，收购海王集团所持有的三亚海王100%的权益，但该公司净资产仅仅630万元（截至2003年4月30日），溢价两倍收购。

另一个疑问是海王生物的负债管理，尽管2003年6月30日账面显示海王货币资金高达15.95亿元，但与此同时，公司短期贷款居然高达10.08亿，长期借款只有1627万元，而且除1笔100万元的信用贷款外，海王生物贷款都是通过担保或是抵押进行的。

一方面是近16亿资金趴在账面睡大觉，一方面是公司频频短期贷款增加财务费用，海王生物的负债管理实在令人费解。

广告交给高管亲戚做

在深圳，名派广告名不见经传，但其却是海王生物的广告总代理。2001年3月，海王生物与深圳市名派广告公司签订了广告总代理协议书，该协议书有效期至2003年12月31日。

海王是个广告大户，2001年度，该公司承担的广告媒介费用总价为10172万元，2002年，海王支付名派广告媒介费余额1.3亿元，2003年上半年，海王支付广告代理费4154万元，由此仅仅2年半，海王就支付给名派代理费高达2.7亿元。

名派还占用了海王生物大量资金，2003年中报显示，海王预付名派广告媒介费余额　13897万元，对名派的其他应收款还有4865万元，至此，一个小小的广告公司从海王身上占用、获得的资金居然达到了4.5亿元。

名派广告的注册地就在深圳市南山区海王大厦21层，公司法人代表是高锦民。据海王生物自己公告称，高锦民是海王生物高级管理人员的亲属，且其股东之一－——深圳市名派实业有限公司为海王生物控股股东深圳海王集团股份有限公司的小股东之一。

记者注意到，从2001年开始，名派广告就通过预付款的形式占用海王生物1.3亿资金。这笔钱的由来据说是在合同中有以下规定：海王生物于每年10月前向名派广告预付三分之一的预计广告媒介费用，既然是1／3，广告大户预付巨额广告费已经是闻所未闻，此1.3亿资金一直不变又使人怀疑这笔资金的真实去向。

公布的财务数据显示2002年6月30日，名派广告净资产973万元，净利润－26万元。

■　旁边报道

海王资金遭遇缺血

自从公布被证监会调查、被深交所公开谴责后，海王生物在资本市场上的形象已不如前。

不断收购股东资产、负债管理、名派广告大量占用公司资金等这些问题背后折射的似乎是海王集团的身影，甚至连公司巨资收购的巨能，海王集团也是其间接股东。我们可以发现，海王生物的大量资金在海王集团的掌控下流动。同时，相当资金通过其他应收款、预付款形式在体外运动，我们无法获知这些资金的去向，但明确的一点是，这种去向没有给上市公司、给投资者带来任何好处。可以说这样的交易损害了投资者利益。

海王生物的大量流动负债及海王集团已将上市公司股权质押，显示出整个海王的财务运作比较困难，而在承担着巨大财务费用的同时，上市公司账面上趴着的近16亿巨资令人生疑，这其间到底有何问题更是令人关注。

据了解，除保健品外，海王集团还有很大一块业务在房地产上，目前公司在深圳、杭州余杭区都有房地产项目在开发洽谈中，而房地产业务无疑将占用集团公司很多的资金。此外，公司建设的海王星辰药店投资也比较巨大。

在资本市场出现问题后，海王在产品市场也出现危机。作为一个保健品厂家，出现这样的禁售无疑是对其品牌的极大打击。

不可否认的是，借助资本市场和广告宣传，海王生物过去几年获得了飞速的发展，但另一方面，公司在财务、产业上暴露的诸多问题又使得公司面临一个形象上的危机。

对于一贯喜欢冒险、以小博大、随意性比较强的海王控制人张思民来说，这是一道坎，在一定程度上这也决定了海王能否成就未来。

海王生物连续三年业绩

年份　 主业收入　 净利润（万元）

2002年　82942.76　4222.70

2001年　76505.15　6965.19

2000年　19898.00　5435.00

海王生物十大股东

┌──┬───────────┬──────┐    │　　│股东名称　　　　　　　│持股比例　　│    │　　│　　　　　　　　　　　│（%）　　　 │    ├──┼───────────┼──────┤    │1　 │深圳海王集团股份　　　│49.085      │    │　　│有限公司　　　　　　　│　　　　　　│    ├──┼───────────┼──────┤    │2　 │深圳市新鹏投资发展　　│1.033　     │    │　　│有限公司　　　　　　　│　　　　　　│    ├──┼───────────┼──────┤    │3　 │深圳市海王广告有限公司│0.517　     │    ├──┼───────────┼──────┤    │4　 │深圳海王食品有限公司　│0.517     　│    ├──┼───────────┼──────┤    │5 　│北京科梦嘉生物技术　　│0.517　     │    │　　│开发有限公司　　　　　│　　　　　　│    ├──┼───────────┼──────┤    │6　 │冉贤　　　　　　　　　│0.155     　│    ├──┼───────────┼──────┤    │7　 │李仁兴　　　　　　　　│0.138　     │    ├──┼───────────┼──────┤    │8　 │赵天成　　　　　　　　│0.137　     │    ├──┼───────────┼──────┤    │9 　│宏源证券股份有限公司　│0.135     　│    ├──┼───────────┼──────┤    │10  │刘敏　　　　　　　　　│0.11　　    │    └──┴───────────┴──────┘

投入1元广告仅产出2.25元销售，公司内部市场部与销售部严重脱节

产业只是海王的幌子？

海王金樽、海王银得菲、海王牛初乳，这些响当当的品牌都把海王生物乃至海王品牌衬托得美轮美奂。尽管如此，营销界的人士并没有放过海王，打开各类市场营销的杂志报纸，几乎没有一篇不对海王集团以及其品牌带着质疑的口气。这背后不是没有理由，根据有关数据以及海王年报显示，海王旗下四大产品银得菲、牛初乳、金樽以及银杏叶片销售额顶多只是在亿元左右徘徊。

一亿元不是小数目，但是海王为产品垫出的广告可不少，据行业内人士黄先生统计，2002年度海王投入1元广告仅产出2.25元销售，即投入了1.32亿元广告费，仅产出约3亿元的销售额。

广告为他人做嫁衣裳

在国内医药保健品行业，用广告轰炸的方式打开一片市场大有成功者，当年三株、之后的脑白金，都与其广告攻势不可分割，甚至最大医药集团之一的哈药，也靠广告撑起了一片天空，但海王却与之相反。

丽珠集团一位姓李的市场销售人士对记者表示，在市场终端，无论是ＯＴＣ还是医院，几乎很少有海王同行出现，这起码意味着海王并没有把很大力气花在终端。

海王牛初乳竞争产品培芝初乳市场负责人卢先生也对海王有同样的看法，他告诉记者，海王牛初乳在电视上打广告，培芝的销售倒增加了不少，因为海王的广告帮牛初乳行业打响了产品知名度，销量却体现在其他品牌上。根据培芝终端销售员透露，海王在终端很少设产品推广。另一方面，海王牛初乳这样一个以免疫为卖点的产品几乎不做医院销售，这就表示海王在产品营销上并没有真正“用心”，才导致出现其广告“为他人作嫁衣裳”的局面。

上市曾救张思民于困境

“醉翁之意不在酒。”这是营销界知名人士蜥蜴团队成员之一的覃启舟对海王的一句话评价。覃说，从专业营销角度，海王广告本身做得很好，但是策略不对。根据覃所了解的情况，海王公司内部市场部和销售部严重脱节，这就导致海王终端销售力量不足。覃认为，海王在资本市场的花的心思要比行业多。

在广东市场从事多年医药类产品经营的汪先生2000年左右就和海王有所接触，当时汪和一位从海王食品公司跳槽出来的人士深有接触。汪告诉记者，据那位前海王公司员工透露，当时海王食品公司经营状况很不好，而海王另外两块重要主业房地产以及医药业面临资金链吃紧等严重的问题。“上市救了他一把。”汪这样形容当时在证监会门口徘徊的海王老总张思民。

汪表示，海王的药品公司、食品公司以及房地产公司都不盈利。汪认为，海王这个问题到现在似乎依然没有解决，而且行业内人都看得出，海王卖得比较好的几个产品都是投入巨大的产品。“企业没有利润点，规模却不断扩大，那钱来自哪里？自然是银行和股市。”汪如是分析。

海王星辰遭经销商埋怨

某营销杂志在2003年初左右发表一篇关于海王的文章，有意思的是这篇文章标题名为《欺诈成就未来》，俨然是海王企业口号“健康成就未来”的改写版，当时文章引起行业内一阵哗然。对此，海王的态度一直是三缄其言。

一位刚入行对医药行业一知半解的人士提了这样一个问题：海王生物？海王有什么生物制品，怎么没见其发挥生物优势呀？事实上海王并非没有生物产品，金牡蛎、螺旋藻等保健品的确看上去与“海”、“生物”有关，而干扰素则是最典型的生物制品，只不过，海王生物里真正“生物”产品的量并不大，几大拳头产品都没有一个是生物制品，这在海王年报以及公告里都可以体现出来。

不过生物制品的确为海王带来过一些亮点，今年年初非典盛行之时，海王曾发布消息表示该公司生产的α－2ｂ喷雾剂被国家批准用于防治非典。这一带有生物概念的消息使得海王股票一度飞涨。但遗憾的是，没几天海王生物就遭遇停牌，原因是该信息未被海王生物正式披露。

被认为是海王旗下惟一比较出色的产业海王星辰连锁药店同样在近期被不少经销商们埋怨，原因是药品零售终端通路费问题，让经销商难以忍受，一位不愿意透露姓名的经销商表示，和超市通路费一样，药店通路费已经是行内公开的秘密，但是总店收了以后下级公司重复收这样的情况实在让人受不了。这位经销商透露，不仅如此，海王星辰连锁药店近段时间不断要求不少产品降低进货价，要求“能保证药店利润50%以上”。该经销商表示，这在他们这个行业根本就是不可能的事情，所以双方都在僵持着，而越来越多这些不规范操作，不仅仅是店大欺客，让人开始怀疑其资金链存在着什么样的问题。

海王七大子公司各自为政

一个显而易见的事实摆在大家面前：海王敢把产品线拉得足够长；敢把新产品的推广空前频繁；也敢把旧产品抛得足够快。

从海王产品系列可以看出，海王产品囊括了从食品到医药每一个领域，但记者了解过，行业内谁也说不出海王的什么产品是佼佼者。

但是把一个新产品推向市场是一个非常艰难的过程，遗憾的是，海王的结果要不就是打不开市场，比如金樽，要不就是伤到了自己，比如说牛初乳，记者了解到，目前有很多牛初乳的牌子趁着海王的风声在底下抢它的市场，这一点海王只有无可奈何。产品没有主次、没有着重点，甚至产品间没有关联，海王站在几块平放的砖上面，无法看清前面的风景。却常常埋怨，只好丢一块，再捡起另一块。

除了产品以外，海王内部子公司细分也存在问题。据了解，海王旗下七个公司，之间调和并不十分和谐。据行业内人士透露，海王内部最被看好的是连锁药店，但是最受宠信的是广告公司，子公司各自为政，来往并不多。海王集团内部人士也告诉记者，子公司的习惯是每个公司负责自己的事务和产品，偶然会利用相互交叉点，但是这种沟通很少。另一方面，海王产业链横跨处方药、非处方药、保健品、食品等四大块这些领域涉及到医院、药店、超市、商场柜等全部与之相关的渠道各个不同，公司各做各的事情，势必会导致渠道无法充分利用，也会导致资源浪费。（南方都市报记者程林陈佳利 ）

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