导读：（作者：刘 剑） 目前，国有股减持的主要目的在于补充社保基金，各方对此没有任何异意。但是，国有股减持有关利益方在减持定价上的差异太大，而且似乎是不可调和的，这使得任
（作者：刘 剑）
目前，国有股减持的主要目的在于补充社保基金，各方对此没有任何异意。但是，国有股减持有关利益方在减持定价上的差异太大，而且似乎是不可调和的，这使得任何国有股减持方案都无法回避定价问题。因此，单纯地拘泥于减持方案的制订可能无法营造各方均满意的多赢格局。通过对国有股问题形成的原因及其在资本市场已造成影响的深入分析，本文认为，在一级市场引入资本利得税是解决国有股减持流通问题的切入点，并可以在此基础上公平合理地提出国有股流通问题的全面解决方案。资本利得税，简单而言就是对投资者证券买卖所获取的价差收益（资本利得）征税。在美国，资本利得税和红利所得税是调节证券投资收益的主要税种。目前我国确实还不具备对所有资本利得收益征税的现实条件。不过，考虑到一、二级市场割裂的实际情况，以及一级市场资本利得收益的短期性和单纯性，单对一级市场的资本利得征税，则是现实可行的。如果按20％的比例税率计算，只要新股上市后涨幅在50％以上，则征收资本利得税所得就会超过按10％筹资额减持国有股的所得。因此，其现实意义是非常明显的：通过对一级市场征收资本利得税所获取的新增收益补充社保基金，就可顺势降低国有股减持售价，从而为有关利益方在定价问题上达成共识创造关键性的条件。
其合理性体现在两个方面：其一，一、二级市场的割裂主要体现在二级市场价格水平远高于一级市场，由此造成绝大多数新股上市都有相当可观的涨幅，一些新股的涨幅甚至超过100％，一级市场普遍存在的这种超额收益与其所对应的风险是极不相称的，也是非市场化取向的。从公平税赋的角度看，应该对一级市场存在的这种低风险高收益征收资本利得税，这有助于维护投资者财富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是国有股暂不流通导致了两个市场的割裂，那么对于由此在一级市场产生的超额收益，理应通过征收资本利得税的形式来“弥补"国有股暂不流通的“损失"。
沿着该思路进一步分析后发现，在一级市场引入资本利得税不仅是解开国有股流通难题的钥匙，而且它将对整个资本市场的规范发展产生积极的影响。首先，它实际上降低了一级市场的收益水平，对于申购成本很低的普通投资者来说，征税以后仍然能够保证获得较好的投资收益；但对于申购成本较高的融资申购者来说，征税将可能使其面临亏损。因此，征税将遏制融资申购行为，提高申购中签率，从而保护一级市场投资者的利益。进而，根据所得税制的超额累进原则，对于涨幅过大（往往是小盘股）的还可以在20％的基础上实行加成征收，由此可以打击“恶炒"小盘股的行为，加强价值型投资的市场主导地位。其次，它对新股二级市场定价水平没有影响，不会损害二级市场投资者的利益，维护二级市场的稳定发展。再次，它可以促进新股发行市场化的改革，为一、二级市场的接轨创造条件。第四，先行在一级市场试点资本利得税可以为我国全面推行资本利得税政策积累经验。
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