导读：中国股票市场近年获得了较大发展，但债券市场，特别是企业债券市场，其发行规模与国债和政策性金融债相比，存在着较大差距，使整个资本市场的发展极不平衡。 数据表明，我国证
中国股票市场近年获得了较大发展，但债券市场，特别是企业债券市场，其发行规模与国债和政策性金融债相比，存在着较大差距，使整个资本市场的发展极不平衡。
数据表明，我国证券市场重股票轻债券的现象十分严重。目前沪深证券交易市场上已发行股票近5000亿股，上市流通A股约1300亿股，而企业债、可转债合计才200多亿元。在中移动债券上市前，沪深证券交易所仅有6家中央企业的13只企业债券交易，其中沪市9月份日平均成交总量还不到1000万元。据统计，目前我国企业债券的存量约为400亿元左右，尽管如此，也仅占A股流通市值的2％。这对于解决企业长期融资和股票市场的健康发展都是不利的。为此，记者采访了中央财经大学教授、金融理论教研室主任李健博士。
我们所说的企业债券其实有两种：一种是以“企业债券”之名行“准政府债券”之实的债券，比如铁路债券。此种债券没有任何担保和抵押，只是以政府信用作为形式上的抵押；另一种是真正意义上的企业债券。但由于有关方面没有把企业债券作为中国资本市场的有机组成部分，没有认识到企业债券与股票是企业进行资本市场融资的两种基本方式。加上前一时期出现的企业乱集资而被看作是企业债券出了问题，使人们对企业债券产生了误解，影响了其正常发展。
《公司法》规定，净资产不低于3000万元的股份公司就可以发行企业债券，但是为什么企业都跑到证监会门口排队等着发行股票，而不选择融资成本更低的企业债券呢？李健教授认为，这主要是因为中国没有企业家市场造成的。由于企业缺少“管家”，致使公司没有一个长期的经营目标而形成“短视”现象。
李健教授认为，资本市场之中，主要由股本和债务组成，由于股本是要分红的，因此成本相对较高，而债务尤其是长期债务，相对股本扩张而言，其融资成本要低得多。其一，在债务融资中，债务的利息计入成本，因而它有冲减税金的作用，而在股权融资中，向来就存在着对公司法人和股东“双重纳税”问题，加大了企业融资的财务成本。其二，债务融资可以使公司更多地利用外部资金来扩大公司规模，增加公司股东的利润，即产生“杠杆效应”；而在股权融资中，新股东固然可以向公司提供更多可运用的资金，但同时也增加了分配公司利润的基数。其三，在债务融资中，公司原有的管理结构基本不受影响；而股权融资会使公司的管理结构发生相应变化，甚至引发新老股东的权益纠纷。所以企业家必须要考虑融资成本，否则弄不好连经理都当不成了。
据了解，今年1至10月，全球债权融资的总规模是股权融资的7倍。美国公司债券余额在2001年上半年已超过商业银行贷款余额，接近上市公司股票市值总额。新加坡今年头三个季度，企业债券发行额已达557亿新元（1新元约合0.55美元），超过去年全年总额，创了历史记录。
在我国，银行贷款已超过10万多亿元，但由于企业债券的发行跟不上，从而造成大部分企业融资难的问题。有统计表明，截止到2000年，我国债券市场已超过6385亿元，而企业债券仅为83亿元，还不到一个零头。企业融资券从1993年以后就没有了，企业债券1997年至2000年就没有发行过。企业要融资，只好削尖脑袋往股市里钻。但是这并不能满足所有企业的融资问题，目前上市公司的数量不到股份制企业的2％。
李健教授指出，大力发展债券市场，特别是企业债券市场，将赋予企业更宽的融资渠道，企业完全依赖商业银行的局面将被打破，从而可调整企业的资产结构、完善其财务关系。如果把加强企业债券市场化发展与加快解决社会信用问题结合起来，将极大地促进中国资本市场的健康发展。这也是降低我国金融体系风险的必然选择。企业发行债券，就必须要想着还，因为这涉及到企业的公众形象问题，这就形成了硬约束。如果违约，对于企业来说，成本过于昂贵，这就逼着企业要讲信用，珍惜名誉。这样，商业信用解决了企业的短期融资，银行贷款和债券市场解决了企业的长期融资，企业的融资难问题就将得到解决。
经过多次连续降息之后，我国的利率水平已降至前所未有的低位，因此目前正是债务融资的最佳时机。这样企业发债可以节省大笔支出。当前1年期贷款利率为5.85％，3年期为6％左右，5年期以上为6.21％，与之相比，即使加上约1个百分点的发行费用，发债成本通常还要比贷款低一个百分点左右。以今年6月中移动债券发行50亿元10年期浮动利率企业债券为例，其首年债券利率仅为4％，而其半年期和3年期商业贷款利率分别为5.022％和5.34％。
12月5日，中国广东核电集团有限责任公司在深圳为即将发行的25亿元7年期固定利率企业债券进行推介路演，其利率申购区间为3.9％至4.4％。这是今年发行的第4只企业债券。此前，国务院和国家计委批准了2001年10多家企业近200亿元额度的企业债券发行计划，其中50亿元2001年三峡企业债券已于11月8日开始发行，可以说，又一波企业债券发行高潮即将来临。
数据表明，我国证券市场重股票轻债券的现象十分严重。目前沪深证券交易市场上已发行股票近5000亿股，上市流通A股约1300亿股，而企业债、可转债合计才200多亿元。在中移动债券上市前，沪深证券交易所仅有6家中央企业的13只企业债券交易，其中沪市9月份日平均成交总量还不到1000万元。据统计，目前我国企业债券的存量约为400亿元左右，尽管如此，也仅占A股流通市值的2％。这对于解决企业长期融资和股票市场的健康发展都是不利的。为此，记者采访了中央财经大学教授、金融理论教研室主任李健博士。
我们所说的企业债券其实有两种：一种是以“企业债券”之名行“准政府债券”之实的债券，比如铁路债券。此种债券没有任何担保和抵押，只是以政府信用作为形式上的抵押；另一种是真正意义上的企业债券。但由于有关方面没有把企业债券作为中国资本市场的有机组成部分，没有认识到企业债券与股票是企业进行资本市场融资的两种基本方式。加上前一时期出现的企业乱集资而被看作是企业债券出了问题，使人们对企业债券产生了误解，影响了其正常发展。
《公司法》规定，净资产不低于3000万元的股份公司就可以发行企业债券，但是为什么企业都跑到证监会门口排队等着发行股票，而不选择融资成本更低的企业债券呢？李健教授认为，这主要是因为中国没有企业家市场造成的。由于企业缺少“管家”，致使公司没有一个长期的经营目标而形成“短视”现象。
李健教授认为，资本市场之中，主要由股本和债务组成，由于股本是要分红的，因此成本相对较高，而债务尤其是长期债务，相对股本扩张而言，其融资成本要低得多。其一，在债务融资中，债务的利息计入成本，因而它有冲减税金的作用，而在股权融资中，向来就存在着对公司法人和股东“双重纳税”问题，加大了企业融资的财务成本。其二，债务融资可以使公司更多地利用外部资金来扩大公司规模，增加公司股东的利润，即产生“杠杆效应”；而在股权融资中，新股东固然可以向公司提供更多可运用的资金，但同时也增加了分配公司利润的基数。其三，在债务融资中，公司原有的管理结构基本不受影响；而股权融资会使公司的管理结构发生相应变化，甚至引发新老股东的权益纠纷。所以企业家必须要考虑融资成本，否则弄不好连经理都当不成了。
据了解，今年1至10月，全球债权融资的总规模是股权融资的7倍。美国公司债券余额在2001年上半年已超过商业银行贷款余额，接近上市公司股票市值总额。新加坡今年头三个季度，企业债券发行额已达557亿新元（1新元约合0.55美元），超过去年全年总额，创了历史记录。
在我国，银行贷款已超过10万多亿元，但由于企业债券的发行跟不上，从而造成大部分企业融资难的问题。有统计表明，截止到2000年，我国债券市场已超过6385亿元，而企业债券仅为83亿元，还不到一个零头。企业融资券从1993年以后就没有了，企业债券1997年至2000年就没有发行过。企业要融资，只好削尖脑袋往股市里钻。但是这并不能满足所有企业的融资问题，目前上市公司的数量不到股份制企业的2％。
李健教授指出，大力发展债券市场，特别是企业债券市场，将赋予企业更宽的融资渠道，企业完全依赖商业银行的局面将被打破，从而可调整企业的资产结构、完善其财务关系。如果把加强企业债券市场化发展与加快解决社会信用问题结合起来，将极大地促进中国资本市场的健康发展。这也是降低我国金融体系风险的必然选择。企业发行债券，就必须要想着还，因为这涉及到企业的公众形象问题，这就形成了硬约束。如果违约，对于企业来说，成本过于昂贵，这就逼着企业要讲信用，珍惜名誉。这样，商业信用解决了企业的短期融资，银行贷款和债券市场解决了企业的长期融资，企业的融资难问题就将得到解决。
经过多次连续降息之后，我国的利率水平已降至前所未有的低位，因此目前正是债务融资的最佳时机。这样企业发债可以节省大笔支出。当前1年期贷款利率为5.85％，3年期为6％左右，5年期以上为6.21％，与之相比，即使加上约1个百分点的发行费用，发债成本通常还要比贷款低一个百分点左右。以今年6月中移动债券发行50亿元10年期浮动利率企业债券为例，其首年债券利率仅为4％，而其半年期和3年期商业贷款利率分别为5.022％和5.34％。
12月5日，中国广东核电集团有限责任公司在深圳为即将发行的25亿元7年期固定利率企业债券进行推介路演，其利率申购区间为3.9％至4.4％。这是今年发行的第4只企业债券。此前，国务院和国家计委批准了2001年10多家企业近200亿元额度的企业债券发行计划，其中50亿元2001年三峡企业债券已于11月8日开始发行，可以说，又一波企业债券发行高潮即将来临。
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