恢复上市制度亟待改进

目前，已有近20只PT、被暂停上市的ST公司恢复了上市。然而，从一些已恢复上市公司的情况看，其持续经营能力、财务状况不容乐观，甚至不少公司在恢复上市后短短几个月的时间里，就发布了预亏或重大亏损公告。

比如，于2003年1月7日恢复上市交易的ST琼华侨，仅过了半个月，1月23日就发布公告预计公司2002年度将出现重大亏损；ST闽闽东2002年6月28日恢复上市后，第三季度业绩就出现亏损，并于2002年12月6日发布了预计2002年无盈利的公告；ST幸福2002年9月3日恢复上市，该年度第三季度报告却报出了1207万元的亏损。据不完全统计，有近1/3左右的恢复上市公司出现了类似情况。恢复上市制度，从其实施目的来看，无非是为了让有关公司能尽快恢复持续经营能力，重新回到证券市场，同时也是为了更好地保护投资者的利益，而上述情况的出现，无疑使恢复上市的意义大打折扣。

根据现有的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》，恢复上市主要依据两条：一是在法定期限内披露暂停上市后的第一个半年度报告；二是半年度财务报告显示公司已经盈利。然而，从实际操作中看，要求暂停上市公司第一个半年度就要实现盈利，时间过于紧张，客观上造成了许多公司为恢复上市突击重组、报表重组等短期行为，而影响公司长远发展的障碍却没有得到根本清除。

在实践中，对于连续亏损三年而暂停上市的公司而言，依靠原有主业在半年内实现扭亏为盈是有相当大的难度，要生存往往都要经过大规模的实质性重组。这类重组难度加大、变数增多，酝酿时间也相当长，多数重组方进入实际控制状态都在半年以上，因此有关公司半年内要完成上述工作，无疑显得过于仓促。例如，某暂停上市公司日前才刚刚完成董事会与监事会成员更换，重组方开始启动对该公司的资产重组。而该公司自2002年起已全面停产，目前尚有1.7亿元的流动负债，其中1.19亿元为逾期短期借款。对此，该公司负责人表示，从暂停上市到恢复上市，确实感到时间比较紧张，这一过程几乎可以用“生死时速”来概括。任何资产重组事项，一般要跨两个月的时间，而对于重大重组，往往需要长达三个月左右时间，并且重组过程中，还要聘请中介机构、重组方案报请有关部门批准、董事会和股东大会审议通过等多道程序，结果只剩下不到二、三月时间来实现利润，难度很高。由于关系到“生死存亡”，因此一些公司为恢复上市而进行的突击性重组行为也就再所难免。非经常性损益挑“大梁”成为部分公司恢复上市的重要手段。有的是通过变卖各种资产所获得的投资收益。比如，某公司2001年度实现净利润144.54万元，主营业务利润-34万元，而这主要是依靠报告期内出售股票所获得的1253.7万元的投资收益。此外，财政补贴收入等手段也成为不少公司实现扭亏为盈的重要利润来源。

一些公司虽然主营业务实现了盈利，但影响公司持续发展的或有事项的大量存在为公司经营带来很大的不确定性，这也为恢复上市后，再次面临退市留下了极大的隐患。例如，某ST公司半年报实现了盈利，但同时注册会计师在其审计报告中也指出了该公司巨额的或有事项可能影响公司持续经营能力，在其后的短短数月内，该公司连续发布多项重大诉讼公告并表示，根据最高人民法院的最终判决，将直接导致公司经营性资产丧失,从而丧失持续经营能力。

重形式轻实质，现行恢复上市制度给部分公司留下了可钻的空子，也使得一些公司恢复上市后的效果并不理想，投资者利益无法得到最终保护。因此，有关专家建议，适时修改有关恢复上市规定显得十分有必要。一方面，适当延长暂停上市公司实现盈利的时间要求，让有关公司能有更多地时间进行较为彻底的实质性重组；另一方面，从严考察提出恢复上市公司的基本情况，看其是否已基本具备主业盈利能力、是否还存在或有事项影响公司持续经营能力、公司管理是否规范等等，而不是仅仅依据其财务报告的账面盈利。相信通过上述手段，恢复上市公司才能变得更加健康，投资者的利益才能得到更好地保护。　  　资料链接：　　□2000/4/10ST振新(000518)恢复上市交易，成为首家恢复上市公司。该公司原为苏三山(0518)，连续3年亏损，成为首家被暂停上市的公司。重组工作1998年底完成，公司更名为振新股份，后再次更名为四环生物　　□2001/02/26中国证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》　　□2001/11/20渝钛白（000515）恢复上市，成为证监会关于退市的有关规定出台之后的第一家恢复上市公司　　□2001/03/15证监会发布B股上市公司适用《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的通知　　□2001/11/30证监会关于发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》的通知　　□2002/09/03ST幸福（600743）恢复上市        

本文版权属于