爱恨交加资本市场

（作者：梁惠元 关键 李钦 徐松兰 邓玉梅 李喜妮）

    论及资本市场的新变革，企业家们心态复杂———

    爱恨交加资本市场

    中国股市缺两根血管一根大肠

    作为惟一的专业研究人士，湘财证券首席经济学家金岩石在昨日的《资本市场的新变革》分论坛上首先开讲，并成为该分论坛最活跃的嘉宾。他在演讲中表示，虽然中国新兴的证券市场存在很多缺陷，但对其未来仍充满信心。

    他在谈到中国证券市场目前的缺陷时说，通俗点讲，中国证券市场首先缺两根血管、一根大肠。两根血管也就是两个融资平台，一个是银证融资，一个是券商间的交易平台。由于缺乏两个平台，市场资金缺乏，券商违规融资。另外，大家知道，人不能只吃不拉，而且要有规律地排泄。证券市场也一样。有退市和场内并购，是市场保持生态循环的基本规则。可是，目前我国的证券市场缺乏程序性退市的机制。“纽约证券交易所100多年了，1995年以前只有1400家上市公司，我们的市场才12年就有1300多家上市公司，我们的排泄功能不好。”

    金岩石说，有人认为目前的证券行业处于“水深火热”中。其实，所有新兴市场都经历过这个过程，有的股市指数出现超过50％的跌幅。新兴市场出现这种波动其实是正常的，中国股市目前才跌了这么点，很了不起。

    他称，虽然中国新兴的证券市场存在很多缺陷，但通过不断的变革仍大有发展前途。“如果我们不是对中国证券的未来充满信心，我们这些人怎么会从国外回来呢？我觉得中国股市目前仍然是大牛市、隐形大牛市，在结构性变革中跌不下去就是大牛市。今后两年内上证指数将在1300点到1800点内波动，其中年内将能站稳1300点”，他表示。

    “我对资本市场又爱又恨”

    还未规范的中国资本市场一直是企业家们心头的一块病。作为论坛《资本市场的新变革》主持人，刘晓光在总结自己对国内资本市场的看法时，几乎是脱口而出：“我对中国的资本市场真是又爱又恨。”

    刘晓光说，一个好企业一定要在资本市场中寻求发展，如果离开了资本市场它将不会有很快的发展，但同时也不能光依赖资本市场，这样企业就没有独立生存的能力。

    “比如目前的德隆，它整合产业花了17亿，支付利息、资产回报用了100亿，委托理财用了100亿。另外还要投资做自己的产业，这样肯定会遇到危机”，刘晓光说，“要想做资本市场，必须有强大的产业支撑，不然就不要做。”

    他说，企业寻找资本的目的是不断地输出血液。这其实就是一个互动的概念。在首创集团我提出首创地产发展要四个角，一个是海外资本市场，二是国内资本市场，三是国内产业带，四是国际产业带。

    最令企业家苦恼的是什么呢？刘晓光说，是资本形成市场的时间太长了。三年半才形成这么一个市场。很多券商坚持不住了，机构坚持不住了，中小企业也坚持不住了。

    “我不关心中国资本市场”

    美通无线有限公司总裁王维嘉在本次论坛上语出惊人“我不关心中国资本市场。”

    美通无线是一家在纳斯达克上市的典型的中国高科技企业。王维嘉说中国有一批与美通无线一样的IT企业，他们有一个普遍的特点就是与中国的资本市场一点关系都没有，第一不从中国的银行贷款，第二不可能在中国发债，基本上都是在纳斯达克上市。“这些公司源于风险投资，止于纳斯达克上市。”

    “正因如此，我们对纳斯达克，对美国公司的监管环境和美国的证券市场依赖性非常高，但对中国的资本市场，基本上什么都不懂，也不关心。”王维嘉说。

    不过近两年，纳斯达克也在变化，在美国上市的公司的日子也并不好过，甚至出现了有业绩不错的公司主动要求退市的情况。安然事件后，美国通过了《萨班斯－奥克斯法案》，对上市公司进行严厉治理，美国证监会、纽约证券交易所等机构也制定了相应的公司治理规则。王维嘉幽默的将其形容为“美国现在对证券市场的监管就像当年麦肯锡抓坏人一样，所有在季报上签名的CEO、CFO都要负责。”正因如此，每小时赚500多美金的律师已经不是现在美国最有钱的人了，而是那些审计公司的人，他们每小时可以赚到1000美元，“安然之后的有违规行为的公司，其下场即使不在监狱里，也会非常惨。”

    “监管的严格，使上市公司的财务成本至少翻一番，达到500万美金左右。这就是今天纳斯达克在这一年当中最大的变化”，王维嘉说。

    国际化并购：市场成熟后才发生

    昨日中午12点半，在深圳五洲宾馆紫荆阁餐厅，史密夫律师事务所合伙人肖志岳，用8分钟精彩地讲述了他亲自参与的一宗外资并购案———“哈尔滨啤酒并购案”。

    肖志岳谈到，哈啤争夺战引人注目。没人能预想到，自2000年香港电信案以来，香港市场上仅见的大宗上市公司收购案，主角竟是哈尔滨啤酒集团有限公司，这是一个在内地啤酒业排名第四，上市不到两年，市值不过30多亿港元的中型啤酒公司。而为争夺哈啤的控股权施展开浑身解数的，则是全球排名第一和第二的两大啤酒巨头，美国AB公司（百威母公司）和SAB（南非啤酒）。历经一个多月的反复竞价，这一并购案日前终于尘埃落定。世界啤酒业两大巨头AB和SAB经过一番激烈争夺，最终是AB付出50多亿港元的天价，如愿把哈啤收入麾下；而SAB也大捞了一把，入股哈啤尚不到一年，就套现9亿多港元。哈啤品牌则通过这一标志性的并购事件实现了资本化，其品牌将由属地化走向全国化。

    肖志岳认为，作为企业并购中最高级形态的国际化并购，只有在市场发育成熟以后才能发生。在此之前，企业一般需要经历在当地充分的整合后，才在同行业中进行扩张整合。经过多年的发展，国内食品业尤其是啤酒饮料业已经具备了这方面的条件。

    昨日下午，在“资本市场的新变革”论坛上，肖志岳从一位律师的角度提出了他对资本市场的看法。他认为A股和H股总有一天能同时上市，最快在今年下半年。两股同时上市最大的好处就是不浪费资源。（梁惠元 关键 李钦 徐松兰 邓玉梅 李喜妮）

    【现场群言堂】

    当前中国资本市场最应该变革的是什么？

     ●湘财证券首席经济学家金岩石：开放银证融资。把国外的证券质押贷款作为商品，使得中国的证券能够直接在资本市场上融资。

    ●中国诚信信用管理有限公司董事长毛振华：要把更加紧的信贷市场政策和更加宽松的资本市场政策结合起来。

    ●华泰财产保险股份有限公司董事长王梓木：让保险资金自由进入资本市场，请相信保险公司自己会管好。

    ●史密夫律师事务所管理合伙人肖志岳：监管者应该管好自己。

    ●IDG技术创业投资基金合伙人杨飞：尽快解决我国市场股权割裂的问题，同股同权。

    ●美通无线总裁兼CEO王维嘉：中国的资本市场要减少繁琐的规定。